本文源自：期货日报
周四午后，黑色系商品集体拉升，焦煤2505合约上涨2.89%，至1121元/吨。焦炭、铁矿石和螺纹钢全线上涨。
谈及黑色系商品午后大涨，国投期货高级分析师何建辉表示，一方面，周四的周度行业数据好于预期，终端需求恢复节奏较快，库存整体仍处于偏低水平。在铁水产量相对较低的背景下，钢厂有望逐步复产。随着铁矿石价格不断上涨，煤焦价格企稳反弹，成本上升推动钢价中枢上移，黑色系商品形成联动上涨局面。另一方面，美国“关税战”的影响暂时有限，重要会议临近，政策利好有望兑现，当前阶段宏观氛围相对乐观，股市和商品均震荡走强。
“受钢材产销数据较好、产业矛盾有限、国内政策利好预期不断发酵、市场乐观情绪高涨等因素影响，本周黑色系商品探底回升，周四午后全线上涨。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。
记者在采访中发现，春节过后建材需求超预期，但离完全恢复正常尚需一段时间。螺纹钢库存累积节奏逐步放缓，库存绝对值仍处于近年同期偏低水平。热卷需求向好，产量高位稍有回落，累库压力也有所缓解。
“目前铁水产量偏低，产业链整体库存水平不高，旺季临近钢厂有复产动能，产业链有望步入‘正反馈’通道。从下游行业来看，制造业景气度有所放缓，积极的财政政策对基建形成支撑，地产投资依然疲弱，‘金三银四’复苏力度有待观察。”何建辉说。
在涂伟华看来，现阶段黑色板块各品种供需格局出现明显分化。具体来看，螺纹钢供需两端出现季节性回升，短流程钢厂复产积极，螺纹钢周产量环比增加18.76万吨，供应如期回升但依旧处于相对低位，低供应格局未变。与此同时，螺纹钢需求开始恢复，周度表需环比大增，高频每日成交逐步回升，但两者均处于历史同期低位，且下游复工偏慢，需求改善力度有待进一步观察。整体来看，螺纹钢供需两端均迎来回升，且低供应下产业矛盾相对有限，库存显著低于往年水平。热轧卷板供需保持平稳，延续累库态势，板材钢厂生产平稳，热卷周产量环比微降1.10万吨，维持相对高位，供应压力偏大仍会抑制热卷价格。不过，热轧卷板需求表现良好，周度环比增加9.30万吨，处于历史同期高位，主要下游冷轧产量维持高位，需求韧性表现尚可，给予价格较强支撑。但是，美国“关税战”带来出口需求走弱预期，热卷需求改善力度有待跟踪。
“热卷需求恢复较好，而供应维持高位，供需双强局面下基本面改善有限，且高供应、高库存局面下一旦需求走弱，产业矛盾易激化，届时价格将再度承压，后续需重点关注热卷需求变化情况。”涂伟华说。
“原料端，铁矿石供需格局相对良好，钢厂生产企稳，矿石终端消耗量下降，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微降，春节后矿石需求改善并未兑现，鉴于钢市传统旺季将至且钢厂存补库需求，预计矿石需求保持平稳。”涂伟华说，与此同时，海外矿商发运将逐步恢复，按船期推算国内港口到货量维持低位，海外矿石供应短期收缩，而国内矿山生产恢复，供应端利好效应有限。
当前黑色板块的主要交易逻辑是什么？东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰告诉记者，近期，黑色板块的主要交易逻辑是需求环比改善、库存低位以及政策加码预期。周四午后，黑色系商品反弹的主要原因是本周螺纹钢表观消费环比回升约104万吨，库存增幅明显收窄。按照目前库存增幅，预计五大材库存高点可能在2000万吨附近，相比去年的2500万吨明显下降。同时，宏观政策加码预期也在增强。
何建辉认为，从大格局来看，黑色板块维持强预期和弱现实反复博弈的局面，前段时间黑色系商品价格回落主要因为春节期间楼市成交平淡，叠加美国加征关税冲击，市场情绪相对低迷。随着时间推移，需求旺季逐步到来，虽然今年需求旺季成色难言乐观，但在整体库存水平较低的背景下，黑色系商品具备阶段性走强的动能。另外，由于外部环境复杂，内需刺激政策有望加码，3月是重要的政策窗口期，市场预期乐观对盘面支撑较强。
“当前，黑色板块的主要交易逻辑是国内政策预期，乐观预期继续支撑黑色系商品偏强运行，但需注意钢铁产业矛盾可能激化，钢价上行易引发供应超预期恢复，入市需谨慎。”涂伟华说。
展望后市，何建辉认为，短期来看，市场情绪偏乐观，黑色系有望延续偏强走势，品种间走势仍有分化。拉长时间周期看，旺季需求强度有待验证，房地产真正企稳回暖尚需时间，美国加征关税仍存变数，上述因素压制黑色系商品价格，投资者需重点关注旺季需求复苏情况和国内外相关政策变化情况。
“在3月的宏观政策没有落地以及现实需求恢复预期未证伪的情况下，黑色板块可能继续维持偏强走势。3月之后则需观察政策力度以及现实需求恢复情况，一旦两者不及预期，黑色板块可能出现阶段性调整。”刘慧峰说。
涂伟华也告诉记者，目前铁矿石估值相对偏高，且前期扰动铁矿石供应的因素消除，外矿发运逐步恢复，需求表现平稳，铁矿石基本面改善持续性存疑。